多家券商上调腾讯目标价 国内外投行坚定看好腾讯“核心资产”价值？

春节后，由于全球流动性狭窄、香港市场印花税调整等外部因素的干扰，香港股市出现了调整。香港股票人气目标腾讯控股(HK，00700)股价也从高处下跌约15%，在众多科技股中表现相对坚定。

本周三（24日），腾讯即将发布年报。从券商报告前瞻看，国内外投行依然坚定看好腾讯核心资产价值，中长期看好腾讯立场不变。

外资投行中，一向比较矜持的高盛，罕见的将腾讯的目标价上调32%至929港元。高盛认为，腾讯未来两年将继续保持快速增长，期待其游戏、广告、短片等业务发展，腾讯2022年收入和收益预测分别提高2%和13%，提高2020-2022年非通用会计准则的纯利润预测各3%、16%和25%。

汇丰研究将腾讯标价从691港元提高到854港元，提高幅度为23.6%，花旗将腾讯标价提高到876港元。在

内资证券公司中，中信证券于3月10日发表研究报告，腾讯仍是中期最值得关注和投资的科技巨头之一，合理评价区间为6.5~7兆元，将公司标价提高到820港元。

展望2021年，中信证券认为，腾讯核心业务的网络游戏、在线广告等消费网络业务业绩的可见性仍然很突出，金融、云计算业务也逐渐打开产业网络的空间。

不完全统计，目前共有17家机构给予腾讯800港元以上的标价。在基本面板稳定的情况下，产业互联网转型首次取得成效，微信数字生态释放了新的价值，给腾讯的长期发展带来了新的动能。

关于年初以来成为话题的网络平台垄断，很多机构认为没有必要太担心。网络平台监督常态化，现阶段侵犯消费者利益、用户数据隐私等监督重点与腾讯主营业务关联性弱。

产业互联网加速投入:巩固企业数字服务技术基础

2018年930变革以来，以金融科学技术和企业服务为代表的b方收入占腾讯总收入的比例越来越高，现在维持在1/3左右，成为腾讯的第二大收入来源，2018-20年该板块的增长率比腾讯的总收入增长率高

2020年疫情在一定程度上影响了云业务的开工，但机构仍在看待该业务板块的长期发展潜力。

华创证券认为，产业互联网是后流量时代的必然过程，是消费互联网的链接延伸。腾讯的第一个20年，以社交开始，c方面的流量发生了很高的变化，接下来的20年，云化能力，开始了b方面的服务货币化。

目前，腾讯云内部已经建立了帮助企业数字化的技术基础。腾讯C2B产品阵营在疫情中的一系列明亮表现，给市场带来了腾讯Totb业务的独特优势。

腾讯会议目前用户超过亿人，已成为最多人使用的专业视频会议产品，深入服务于政务、金融、教育、医疗等行业和中小企业在线工作，过去一年有超过3亿人的会议在腾讯会议上召开。

截至2020年底的数据显示，已有550万真正的企业和组织使用企业微信，企业微信活跃用户达到1.3亿，企业通过企业微信服务的微信用户达到4亿。在疫情复苏的过程中，企业微信作为企业内外的连接器，通过微信，帮助企业连接内部、产业、消费者，广泛应用于许多零售、饮食等行业的中小企业。随着企业微信和腾讯会议的发展，腾讯2B业务有望继续扩大，渗透率进一步提高。

在SaaS业务上，方正证券分析，目前企业微信对内开放一系列OA工具及第三方应用接口等提升企业效率，对外则强化与微信直连互通的能力。腾讯会议长期保持国内iOS方商务类App下载量的顶尖，深入渗透金融、医疗、教育等领域。

在PaaS业务上，腾讯通过千帆计划吸引SaaS合作伙伴建设云平台生态，联合金蝶、微盟等头部SaaS厂商建设PaaS平台，腾讯云市场目前已引进数百家第三方SaaS软件提供商。

中信证券认为，未来有望在腾讯云平台打通内外部软件服务，为客户提供集云基础能力、企业微信、CRM、会议、文档、安全等能力的智能行业解决方案，助力广大企业数字化转型。

3月16日，腾讯云全新一代星星海自研服务器SA3发布，相比上一代服务器产品，在AI场景下的实测性能提升高达220%以上，以硬核算力助力企业上云用数。

2020年腾讯云位于清远和仪征的两大数据中心先后开服投产，分别成为腾讯在华南和华东地区最大的两个自建数据中心。两大数据中心配置腾讯云自研星海服务器，全面采用腾讯自研第四代数据中心技术T-Block，以强大的自研实力为产业互联网发展保护。

国际权威研究机构Gartner2021年度《Magic?Quadrant?for?Cloud?AI?Developer?Services》研究报告也显示，腾讯云成为唯一两年连续入围的中国制造商。其中，腾讯云AI在执行能力(产品、服务、销售等)维度上排名国内厂商第一。

Gartner指出，基于长期自主开发创新的投入积累，腾讯云数据库在国内数据库国产化转移替代领域显着优势，在未来国产化趋势下继续领先。

值得注意的是，多家券商还关注到，腾讯资本支出近年高于阿里，发力云计算、优艾设计网_平面设计大数据等新兴产业。国泰君安表示，在 2019 年阿里资本开支呈现负增长的情况下，腾讯还能维持同比 5.4%的正增长，资本性支出达到了 569.9 亿元，这印证了腾讯注重技术研发的战略规划。

视频号产品力发力：微信数字生态释放新连接价值

目前腾讯经过一轮调整估值水平已经达到历史中枢位置。腾讯游戏、广告等传统消费互联网业务基本平稳，市场在price旗下in公司现有业务的高确定性之后，对其长期增长的新动能尤为引人注目。

2020年视频号码的快速发展，再次确认市场，腾讯的产品力量优势不减当年。

腾讯继续加强微信的基础能力，围绕视频编号、小程序、企业微信，大幅提高微信本身的基础功能，加快视频化进程。

张小龙在微信公开课上说，视频号码是每个人都可以创建的短内容平台，未来云结构化的视频是视频，直播在未来可能成为很多人使用的个人表现方式。在一系列基础设计中，自2020年1月19日内测量以来，微信号视频号码已经重复了4个大版本。

从产品思维来看，张小龙看视频号码的角度是用户的需求，他甚至说我们从来不关注用户在微信上停留的时间，这不是我们的目标。用户想看内容的时候，无论是文章还是录像，如果花了很多时间看的话，只能说明微信里有很多值得看的内容，不能故意消耗时间。

但市场看到了其商业价值。

安信国际认为，视频编号对微信乃至腾讯生态系统整体的影响意义重大，对微信生态发挥自己的流量优势，实现了小程序、公共编号、朋友圈广告等领域以外的再现业务外延。

不仅是视频号码，搜索也是微信新连接的重要工具，逐渐形成了用户心中可以用微信搜索的认知。

目前，微信搜索月活跃用户超过5亿人。搜索团队表示，希望通过品牌官方区连接包括直播、视频号码、小程序、公共号码在内的各种微信能力，帮助品牌提高用户转换链接，形成有效的商业闭环。

目前已经有一批内容小程序通过搜一搜获得了显著的用户增长。比如提供法律知识类的小程序律图，搜一搜渠道已经占到了律图小程序日活的 80%，其中超七成是小程序的新用户。

2020年微信小程序经济圈呈现爆发式发展，以微信小程序为核心纽带，连结微信支付、企业微信、微信搜一搜、微信AI等微信平台能力，微信支付及微信生态内数字化工具，帮助了各行业企业快速应对冲击，实现数字化转型，加速推动经济有序复苏和新型消费模式成长。

浦银国际认为，小程序经济圈逐步完善，微信的私域流量蕴含着巨大机会，长期看好微信生态下的小程序，公众号和视频号、搜一搜等之间的协同效应。

行业反垄断监管常态化：市场不必过虑

外部监管环境变化一定程度上是影响估值水平的重要因素，互联网平台反垄断监管正进入常态化阶段。

证券公司认为，迄今为止很多平台企业因投资行为申报程序等历史问题被处罚，监督部门强调该程序依法工作，各公司之后必须加强自我约束。总的来说，目前反垄断监督主要集中在电气商务类平台业务上，二选一、大数据杀戮和用户隐私问题是监督的重点，与腾讯的主要业务关系较弱。

光证券指出，腾讯公司c方产品的商业模式主要是集中化的社交网络和流量，通过游戏、广告等增值服务获利，与集中化平台利用平台优势开展业务的商业模式不同。腾讯tob的产业互联网业务还处于发展初期，主要贡献收入的腾讯云业务体积小，不依赖中心化平台开展业务。市场关注的腾讯主导虎牙和斗鱼合并事件，依法向市场监督总局反垄断局集中申报经营者，积极配合主管部内的审查程序。

关于金融科学技术的监督，招商证券(国际)认为腾讯的小贷款业务贡献比其他网络金融领导小，同时其增值服务业务一直拥抱竞争环境，应该不是这次反垄断监督的主要对象。总的来说，腾讯过去一直保持着谨慎的经营理念，符合监督要求。