【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报？

　　本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债，其中距离上次跟踪超过六个月的发行人有详细点评。

　　本周公司债企业债公告发行额合计280.25亿元，比上周减少70.45亿元，其中公司债发行额222.15亿元、企业债发行额58.1亿元。发行额位居前五位的行业包括城投103.1亿元、综合投资60亿元、基建设施40亿元、房地产31.75亿元和电力15亿元。外部评级区分看，AAA发行额208.39亿元、AA+发行额37.5亿元、AA发行额34.36亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。

　　► 本周共发行7支企业债，全部为城投，企业债发行金额58.1亿元。公司债共发行16支，其中4支为城投，发行金额45亿元，公司债发行金额222.15亿元。本周企业债公司债合计发行额为280.25亿元。

　　城投发行人中，投资级主体渝城投是重庆市城市基础设施主要投资建设主体，2020年重庆市的一般公共预算收入和支出分别为2095亿元和4894亿元，中金评级3。投机级城投发行人中，和县城投是马鞍山市和县的城市基础设施建设和投融资主体，2020年和县的一般公共预算收入和支出分别为13.4亿元和38.1亿元，中金评级5；应城蒲阳开投主要从事孝感市下辖县级市应城市的基础设施建设及优艾设计网_平面设计土地开发整理等业务，2020年应城市的一般公共预算收入和支出分别为12.5亿元和47.5亿元，中金评级5；龙马主要负责泰州市姜堰区罗塘街道（科技园区）的基础设施和保障房建设任务，2020年姜堰区的一般公共预算收入和支出分别为37.9亿元和80.1亿元，中金评级5。

　　债项方面，21和县城投债/22淮北小微债01、21应城小微债01、21龙马债02分别由安徽省信用融资担保集团有限公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、苏州市融资再担保有限公司提供担保，担保人中金评级3-、4+和4，债项评级同担保人评级。

　　城投发行人中，投机级主体嘉投为嘉兴市国有资本运营平台，2020年嘉兴市的一般公共预算收入和支出分别为598.8亿元和712.2亿元，中金评级4；三明投资是三明市国有资产运营和相关基础设施建设的重要主体，2020三明市的一般公共预算收入和支出分别为111.2亿元和334.9亿元，中金评级5+。

　　产业债发行人中，投机级主体中原金控为郑州市地方国企，主营投资、保理和租赁业务；盈利主要依赖投资业务产生的投资收益，资产减值损失侵蚀利润；2020年以来随着保理、委贷和融资租赁业务资金的回收和投资项目的退出，自由现金流[1]转为净流入；财务杠杆较高，短期周转依赖外部授信支持，中金评级5+。天地源为西安高新区管委会间接控股上市公司，系区域性房地产开发企业；销售额保持增长，毛利率有所下滑；经营活动现金流持续为正，但波动较大；债务负担沉重，货币资金刚好覆盖短期债务，中金评级5。

　　债项方面，21天地一由西安高科集团有限公司提供担保，担保人主体评级5+，债项评级同担保人评级。21蓉高Y2、21莱钢Y2均为可续期公司债，在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务，考虑到发行人信用资质偏弱，债项评级均由主体评级下调一小档至5+。